胜利精密-铸“智能制造”基石 创“高端材料”契
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  主要观点

  公司正逐步摆脱单纯电子零组件制造属性,将通过智能制造+高端材料开启崭新的高速发展周期,并依托智能和材料构建的通用能力,逐步拓展成为围绕高门槛和高附加值业务的平台型龙头公司:

  智能制造,已是无争议的大趋势(工业服务+智能设备),对企业个体而言,创建兼顾创新和盈利的落地商业模式,才是最有效和最直接的发展方式(内部靠实力+外部看客户)。子公司富强科技,切实推动工业服务和工业4.0建设落到实处,站稳工业3.0,优化工业3.5,挺进工业4.0,贴近A客户将实现高确定性高弹性业务(预计2015年手表和平板类,2016年新增手机和PC类),紧抓全球最前沿工业4.0升级契机。

  收购苏州捷力,其投融资热潮,适逢旺盛市场推动下的大陆湿法隔膜国产替代关键期,捷力本质是高端新能源材料公司,具备突出的技术领先优势,并非普通零组件供应商;技术领先(已达与日企相当的国际水平)且良率突出(超过80%国内首屈一指),超薄湿法隔膜(5um/7um厚国内首屈一指),在一线客户中供不应求(ATL/LG等),在中低端产品价格下降的趋势中,其高端产品价格稳中有升,伴随下一阶段增资扩产,将显著增厚业绩;未来依托动力/储能等高成长行业,先发并持续满足国际国内一线客户需求(积极拓展三星和松下),预计有望2017年高端产能达10亿平米,远期目标比肩日本旭化成和东燃,全球市占率超20%;预计有望依托膜材料通用性积极拓展医疗等高端行业,将成可持续高速发展的平台公司。

  董事长及高管参与比例高达25%的增发预案,标志未来发展信心且动力充沛;公司将坚持内生/外延并重战略,推进事业部管理机制,调动各成长型子公司超速发展积极性,预计未来不排除逐步剥离落后产能可能;公司拥有具有雄厚技术实力和客户平台,以及投融资平台优势,近期并购体现出创新理念下的外延能力,公司具有优质主客观远期发展条件。

  风险提示

  电子行业景气度不达预期,本土产业链配套投融资进程不达预期,以及公司创新业务放量不达预期的风险。

  业绩预测和估值指标

  考虑非公开发行预案,进行全面摊薄预估,预计15/16/17年净利润为4.58/11.21/17.07亿元,EPS为0.31/0.77/1.17元,同比227%/145%/52%,鉴于未来3~5年业绩高成长性,智能制造和机器人,以及稀缺材料40x~50x的估值,公司价值被低估且具长期投资价值,给定强烈推荐评级。

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